工程造价案例分析精讲班第7讲讲义
【案例七】
                 【案例七】
背景：某投资项目的设计生产能力为年产10万台某种设备，主要经济参数的估算值为：初始投资额为1200万元，预计产品价格为40元／台，年经营成本170万元，运营年限10年，运营期末残值为100万元，基准收益率12％，现值系数见表1-18。
 
　　     表1-18　　　　　　　　  　　现值系数表

　　　n
      1
      3
       7
      10
 
 
 
 
 
(P/A,12%,n)
   0.8929
   2.4018
   4.5638
   5.6502
(P/F,12%,n)
   0.8929
   0.7118
   0.4523
   0.3220

 
问题1：以财务净现值为分析对象，就项目的投资额、产品价格和年经营成本等因素进行敏感性分析。
解：本案例主要涉及项目的投资额、单位产品价格和年经营成本发生变化时，项目投资效果变化情况分析的内容。通过各因素变化对财务评价指标影响的计算方法，并找出其中最敏感的因素。
⒈ 计算初始条件下项目的净现值：
NPV ＝－1200＋(40×10－170)(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10)
    ＝－1200＋230×5.6502＋100×0.3220＝131.75万元
⒉ 分别对投资额、单位产品价格和年经营成本，在初始值的基础上按照±10%的幅度变动，逐一计算出相应的净现值。
⑴投资额在±10%，±20%范围内变动：
　　NPV10％ ＝－1200(1＋10%)＋(40×10－170)(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10)
          ＝－1320＋230×5.6502＋100×0.3220＝11.75万元
    NPV20％ ＝-1200(1＋20%)＋230×5.6502＋100×0.3220＝-108.25万元
    NPV-10％＝-1200(1－10%)＋230×5.6502＋100×0.3220＝251.75万元
    NPV-20％＝-1200(1－20%)＋230×5.6502＋100×0.3220＝371.75万元
⑵单位产品价格±１０％、±２０％变动：
　　NPV10％ ＝-1200＋〔40（1＋10%）×10－170〕(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10)
          ＝-1200＋270×5.6502＋100×0.3220＝357.75万元
    NPV20％ ＝-1200＋〔40（1＋20%）×10－170〕(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10)
　　　　  ＝-1200＋310×5.6502＋100×0.3220＝583.76万元
    NPV-10％＝-1200＋〔40（1－10%）×10－170〕(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10)
          ＝-1200＋190×5.6502＋100×0.3220＝-94.26万元
    NPV-20％＝-1200＋〔40（1－20%）×10－170〕(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10)
          ＝-1200＋150×5.6502＋100×0.3220＝-320.27万元
⑶年经营成本±１０％、±２０％变动：
　　NPV10％ ＝-1200＋〔40×10－170（1＋10%）〕(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10)
          ＝-1200＋213×5.6502＋100×0.3220＝35.69万元
    NPV20％ ＝-1200＋〔40×10－170（1＋20%）〕(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10)
          ＝-1200＋196×5.6502＋100×0.3220＝-60.36万元
    NPV-10％＝-1200＋〔40×10－170（1－10%）〕(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10)
          ＝-1200＋247×5.6502＋100×0.3220＝227.80万元
    NPV-20％＝-1200＋〔40×10－170（1－20%）〕(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10)
          ＝-1200＋264×5.6502＋100×0.3220＝323.85万元
将计算结果列于表1-19中。
　　  表1-19　　　　　　　   　单因素敏感性分析表

     变化幅度
因素
-20%
-10%
0
+10%
+20%
平均 +1%
平均 -1%
投资额
 371.75
 251.75
 131.75
　11.75
 -108.25
  -9.11%
  +9.11%
单位产品价格
-320.27
 -94.26
 131.75
 357.75
  583.76
 +17.15%
 -17.15%
年经营成本
 323.85
 227.80
 131.75
  35.69
  -60.36
  -7.29%
  +7.29%

 
由表1-19可以看出：
（1）在变化率相同的情况下，单位产品价格的变动对净现值的影响为最大。
（2）当其他因素均不发生变化时，单位产品价格每下降１％，净现值下降17.15％；对净现值影响次大的因素是投资额。
（3）当其他因素均不发生变化时，投资额每上升１％，净现值将下降9.11％；对净现值影响最小的因素是年经营成本。当其他因素均不发生变化时，年经营成本每增加１％，净现值将下降7.29％。
由此可见，净现值对各个因素敏感程度的排序是：单位产品价格、投资额、年经营成本，最敏感的因素是产品价格。因此，从方案决策角度来讲，应对产品价格进行更准确的测算。使未来产品价格发生变化的可能性尽可能的减少，以降低投资项目的风险。
 
本章练习题
                 本章练习题：
 
练习一:
某企业拟投资兴建一生产项目。预计该生产项目的生命周期为12年，其中：建设期为2年，生产期为10年。项目投资的现金流量数据如表1.1所示。根据国家规定，全部数据均按发生在各年年末计算。项目的折现率按照银行贷款年利率12%计算，按季计息。
     表1.1                     某项目全部投资现金流量表                      单位：万元
序号
   年份
项目
建设期
生产期
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1
现金流入
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
1.1
销售收入
 
 
2600
4000
4000
4000
4000
4000
4000
4000
4000
2600
1.2
固定资产余值回收
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
500
1.3
流动资金回收
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
900
2
现金流出
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
2.1
建设投资
1800
1800
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
2.2
流动资金
 
 
500
400
 
 
 
 
 
 
 
 
2.3
经营成本
 
 
1560
2400
2400
2400
2400
2400
2400
2400
2400
1560
2.4.
销售税金及附加
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
2.5
所得税
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
3
净现金流量
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
4
累计净现金流量
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
5
折现系数
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
6
折现净现金流量
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
7
累计折现
净现金流量
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
问题：
1．分别按6%、33%的税率计算运营期内每年的销售税金及附加和所得税 ( 生产期第一年和最后一年的年总成本为2400万元，其余各年总成本均为3600万元)。
2．计算现金流入量、现金流出量和净现金流量、累计净现金流量。
3．计算年实际利率、每年折现系数、折现净现金流量、累计折现净现金流量。
4．计算该项目的静态、动态投资回收期。
5．根据计算结果，评价该项目的可行性。
说明：仅要求对年实际利率和静态、动态投资回收期列式计算，其余均直接在表中计算。
答案要点：
年实际利率==12.55%；
累计净现金流量=9094万元；累计折现净现金流量=2008万元。
静态投资回收期为=5.78年
动态投资回收期为＝7.50年
 
练习二
练习二:
拟建某工业建设项目，各项费用估计如下：
1． 主要生产项目4410万元（其中：建筑工程费2550万元，设备购置费1750万元，安装工程费110万元）。
2． 辅助生产项目3600万元（其中：建筑工程费1800万元，设备购置费1500万元，安装工程费300万元）。
3． 公用工程2000万元（其中：建筑工程费1200万元，设备购置费600万元，安装工程费200万元）。
4． 环境保护工程600万元（其中：建筑工程费300万元，设备购置费200万元，安装工程费100万元）。
5． 总图运输工程300万元（其中：建筑工程费200万元，设备购置费100万元）。
6． 服务性工程150万元。
7． 生活福利工程200万元。
8． 厂外工程100万元。
9． 工程建设其他费380万元。
10．    本预备费为工程费用与其他工程费用合计的10%。
11．    预计建设期内每年价格平均上涨率为6%。
12．    建设期为2年，每年建设投资相等，所有建设投资一律为贷款，贷款年利率为11%（每半年计息一次）。
13.   固定资产投资方向调节税为5%。
问题：
1．    试将以上数据填入固定资产投资估算表。
2．    列式计算基本预备费、涨价预备费、投资方向调节税、实际年贷款利率和建设期贷款利息。
3．    完成建设项目固定资产投资估算表1.2。
 注：除贷款利率取两位小数外，其余均取整数计算。
 
表1.2     建设项目固定资产投资估算表           单位：万元                                               

序号
工程费用名称
估 算 价 值
占固定资产投资比例（%）
建筑
工程
设备
购置
安装
工程
其它
费用
合计
1
工程费用
 
 
 
 
 
 
1.1
主要生产项目
 
 
 
 
 
 
1.2
辅助生产项目
 
 
 
 
 
 
1.3
公用工程
 
 
 
 
 
 
1.4
环保工程
 
 
 
 
 
 
1.5
总图运输
 
 
 
 
 
 
1.6
服务性工程
 
 
 
 
 
 
1.7
生活福利工程
 
 
 
 
 
 
1.8
场外工程
 
 
 
 
 
 
2
 其它费用
 
 
 
 
 
 
 
第1~2合计
 
 
 
 
 
 
3
预备费
 
 
 
 
 
 
3.1
基本预备费
 
 
 
 
 
 
3.2
涨价预备费
 
 
 
 
 
 
 
第1~3部分合计
 
 
 
 
 
 
 
占1~3比例（%）
 
 
 
 
 
 
4
投资方向调节税
 
 
 
 
 
 
 
第1~4部分合计
 
 
 
 
 
 
5
建设期贷款利息
 
 
 
 
 
 
 
总  计
 
 
 
 
 
 

 
答案要点：
基本预备费=1174万元
涨价预备费=1186万元
投资方向调节税=705万元
年实际贷款利率= 11.3%
第1年贷款利息=418万元
第2年贷款利息=1302万元
固定资产投资总计=16525万元
 
练习三
练习三：
    某拟建化工建设项目财务评价数据如下：
    1．项目计算期为10年，其中建设期2年，生产运营期8年。第3年投产，第4年开始达到100％设计生产能力。
2．项目建设投资估算1亿元(不含贷款利息)。其中预计1000万元为无形资产；300万元为其他资产；其余投资形成固定资产（其中贷款5000万元）。
3．固定资产在运营期内按直线法折旧，残值（残值率为10%）在项目计算期末一次性收回。固定资产投资方向调节税税率为0。
4．流动资金为1000万元（其中30%用于不随产量多少变化的固定成本支出，该部分资金采用贷款方式投入，其余流动资金利用自有资金投入），在项目计算期末收回。
5．无形资产在运营期内，均匀摊入成本。
    6．其他资产在生产运营期的前3年内，均匀摊入成本。
    7．项目的设计生产能力为年产量1.5万吨某产品，预计每吨销售价为6000元，年销售税金及附加按销售收入的5％计取，所得税税率为33％。
8．项目的资金投入、收益、成本等基础数据，见表1.3。
 
表1.3      某化工建设项目资金投入、收益及成本数据表       单位：万元

序号
                      年  份
项  目
1
2
3
4
5～10
1
建设
投资
自有资金部分
4000
1000
 
 
 
贷款（不含贷款利息）
2000
3000
 
 
 
2
流动
资金
自有资金部分
 
 
600
100
 
贷款
 
 
300
 
 
3
年生产、销售量（万吨）
 
 
0.95
1.5
1.5
4
年经营成本
 
 
4500
5000
5000

    9．还款方式：建设投资贷款在项目生产运营期内按等额本息偿还法偿还，贷款年利率为6％，按年计息；流动资金贷款本金在项目计算期末一次偿还，贷款年利率为3％，按年付息。
    10．经营成本中的20％为不随产量多少变化的固定成本支出。
 
问题：
1．  计算建设期贷款利息，编制借款还本付息表。
2．    计算每年固定资产折旧费，无形资产、其他资产摊销费。
3．    编制总成本费用估算表。
    4．编制项目损益表（盈余公积金提取比例为10％）。
    5．计算第6年的产量盈亏平衡点和单价盈亏平衡点，分析项目盈利能力和抗风险能力。
 
答案要点:
建设期贷款利息合计=273.6万元
第3年初贷款本利和=5273.6万元
每年应还本息=849.24万元
每年固定资产折旧费=1009.53万元
每年无形资产摊销费=125万元
每年其他资产摊销费=100万元
第3年总成本=6059.95万元，其中：固定成本=2459.95万元；可变成本=3600万元
第4年总成本=6527.98万元，其中：固定成本=2527.98万元；可变成本=4000万元
第3年利润总额=-701.95万元，可供分配利润=0
第4年利润总额=1932.02万元，可供分配利润=741.73万元
产量盈亏平衡点＝0.7774万吨
单价盈亏平衡点＝4461.87元／吨