﹡表中，计算占固定资产投资比例时，其固定资产中不含投资方向调节税和建设期贷款利息。即：
各项费用占固定资产投资比例＝各项费用÷（工程费＋工程建设其他费＋预备费）

问题3：若固定资产投资流动资金率为6％，试用扩大指标估算法估算该项目的流动资金。确定该项目的总投资。
解：
　　（1）用扩大指标估算法估算流动资金:
流动资金＝拟建项目固定资产总投资×固定资产投资流动资金率
＝16837.87×6%＝1010.27万元
    （2）拟建项目总投资＝固定资产总投资＋流动资金＝16837.87＋1010.27＝17848.14万元

【案例二】
 　背景：某建设项目的工程费与工程建设其他费的估算额为52180万元，预备费为5000万元，项目的投资方向调节税率为5％，建设期3年。3年的投资比例是：第１年20％，第2年55％，第3年25％，第4年投产。
    该项目固定资产投资来源为自有资金和贷款。贷款的总额为40000万元，其中外汇贷款为2300万美元。外汇牌价为1 美元兑换8.3元人民币。贷款的人民币部分从中国建设银行获得，年利率为12.48%（按季计息）。贷款的外汇部分从中国银行获得，年利率为8％（按年计息）。
建设项目达到设计生产能力后，全厂定员为1100人，工资和福利费按照每人每年7200元估算。每年其他费用为860万元(其中：其他制造费用为660万元)。年外购原材料、燃料、动力费估算为19200万元。年经营成本为21000万元，年销售收入33000万元，年修理费占年经营成本10％ 。各项流动资金最低周转天数分别为：应收帐款30天，现金40天，应付帐款为30天，存货为40天。

    问题1：估算建设期贷款利息。
解：由于本案例人民币贷款按季计息，计息期与利率和支付期的时间单位不一致，故所给年利率为名义利率。计算建设期贷款利息前，应先将名义利率换算为实际利率。

建设期贷款利息计算：
    ⒈  人民币贷款实际利率计算：
　　人民币实际利率＝（１＋名义利率／年计息次数）年计息次数－1
＝(1＋12.48%÷4)4－1＝13.08%
    ⒉  每年投资的贷款部分本金数额计算：
        人民币部分：贷款总额为：40000－2300×8.3＝20910万元
                   第1年为：  20910×20%＝4182万元
                   第2年为：  20910×55%＝11500.50万元
                   第3年为：  20910×25%＝5227.50万元
       美元部分：  贷款总额为：2300万元
                   第1年为：  2300×20%＝460万美元
                   第2年为：  2300×55%＝1265万美元
                   第3年为：  2300×25%＝575万美元
    ⒊　每年应计利息计算：
    ⑴　人民币建设期贷款利息计算：
        第1年贷款利息＝(0＋4182÷2)×13.08%＝273.50万元
        第2年贷款利息＝〔(4182＋273.50)＋11500.50÷2〕×13.08%＝1334.91万元
        第3年贷款利息＝〔(4182＋273.5＋11500.5＋1334.91)＋5227.5÷2〕×13.08%
                      ＝2603.53万元
        人民币贷款利息合计＝273.5＋1334.91＋2603.53＝4211.94万元
    ⑵　外币贷款利息计算：
        第1年外币贷款利息＝(0+460÷2)×8%＝18.40万美元
        第2年外币贷款利息＝〔(460＋18.40)＋1265÷2〕×8%＝88.87万美元
        第3年外币贷款利息＝〔(460＋18.48＋1265＋88.87)＋575÷2〕×8%
　　　　　　　　　　　　　＝169.58万美元
        外币贷款利息合计＝18.40＋88.87＋169.58＝276.85万美元

    问题2：用分项详细估算法估算拟建项目的流动资金。
　　解：
流动资金＝流动资产－流动负债
式中：流动资产＝应收（或预付）账款＋现金＋存货
　　　流动负债＝应付（或预收）账款
⒈　应收帐款＝年销售收入÷年周转次数＝33000÷(360÷30)＝2750万元
    ⒉　现金＝(年工资福利费＋年其他费)÷年周转次数
            ＝(1100×0.72＋860)÷(360÷40)＝183.56万元
    ⒊　存货：
     外购原材料、燃料＝年外购原材料、燃料动力费÷年周转次数
                     ＝19200÷(360÷40)＝2133.33万元
    在产品＝(年工资福利费+年其他制造费+年外购原料燃料费+年修理费)÷年周转次数
          ＝(1100×0.72＋660＋19200＋21000×10%)÷(360÷40)＝2528.00万元
     产成品＝年经营成本÷年周转次数＝21000÷(360÷40)＝2333.33万元
     存货＝2133.33＋2528.00＋2333.33＝6994.66万元
由此求得：流动资产＝应收帐款＋现金＋存货＝2750＋183.56＋6994.66＝9928.22万元
    　　　流动负债＝应付帐款＝年外购原材料、燃料、动力费÷年周转次数
          　  　　＝19200÷(360÷30)＝1600万元
　　　　　流动资金＝流动资产－流动负债＝9928.22－1600＝8328.22万元

问题3：估算拟建项目的总投资。
　　解：
根据建设项目总投资的构成内容，计算拟建项目的总投资：
建设项目总投资=固定资产投资+流动资金＝工程费用+工程建设其他费=基本预备费
＋涨价预备费＋投资方向调节税＋建设期贷款利息
＝〔(52180+5000)(1＋5％)＋276.85×8.3＋4211.94〕＋8328.22
                  ＝66548.80＋8328.22＝74877.02万元

二、财务评价
（一）主要考核知识点：
1、财务评价指标体系
财务评价是可行性研究的核心内容，通过财务评价论证拟建项目经济上的盈利性和合理性。财务评价指标有两大类：
一类是动态评价指标，另一类是静态评价指标。可行性研究中常用的评价指标是：
（1）动态盈利能力评价的主要指标：动态投资回收期、财务净现值和财务内部收益率；
（2）静态盈利能力评价的主要指标：静态投资回收期、投资利润率、投资利税率；
（3）清偿能力评价的主要指标有：借款偿还期、资产负债率、流动比率和速动比率。
以上的评价指标都是通过各类财务报表计算出来的。在可行性研究中计算评价指标的基本报表有：现金流量表、损益表、资金来源与运用表盒资产负债表。为了编制基本报表还应编制投资估算、还本付息、总成本分析等辅助报表。
2、财务评价的程序与方法
根据投资估算、融资方案、贷款合同和确定的建设期等资料，按以下顺序进行：
（1）计算固定资产折旧费、无形资产和其他资产摊销费；
（2）计算年销售收入、销售税及附加；
（3）编制还本付息表、总成本分析表、损益表，有时需要三表连算；
建设投资贷款的偿还方式法有等额本息偿还法、等额本金偿还法两种方法。
1）等额本息偿还法，是指在还款期内，每年偿付的本金利息之和是相等的，但每年支付的本金数和利息数均不相等。计算步骤如下：
① 计算建设期末的累计借款本金与利息之和；
② 根据等值计算原理，采用资金回收系数计算每年等值的还本付息额度A；

③ 计算每年应付的利息；
每年应支付的利息=每年初借款余额×年利率
④ 计算每年偿还的本金；
本年偿还本金=A－每年支付利息
采用等额还本付息法，利息随着偿还本金后欠款的减少逐年减少，而偿还的本金恰好相反，将由于利息减少而逐年加大。
2）等额本金偿还法（亦称等额本金偿还、利息照付的方法），是指在还款期内每年等额偿还本金，而利息按年初借款余额和贷款年利率之积计算。这种还款方式下，还款期各年的利息不等，而且各年偿还的本利和也不等。计算步骤如下：
① 计算建设期末的累计借款本金和利息之和；
② 计算在指定偿还期内，每年应偿还的本金A


其中：n为贷款的偿还期（不包括建设期）。
③ 计算每年应付的利息额。
年应付利息=年初借款余额×年利率
④ 每年的还本付息额总额。
年还本付息总额=A＋年应付利息
编制等额本金偿还情况下的损益表时，可能会出现以下两种情况：
•税后利润＋折旧费＋摊销费≤该年应还本金，则该年的税后利润全部为未分配利润，不足部分为该年的资金亏损，不计取当年的盈余公积金和应付利润。并需用临时借款来偿还不足部分的本金；
　　•税后利润＋折旧费＋摊销费>该年应还本金。则该年为盈余年份，未分配利润按以下公式计算：
　　该年未分配利润＝（该年应还本金＋上年度亏损）－折旧费－摊销费
　　盈余公积金＝（税后利润－上年度亏损）×10％（即：前年度亏损不提盈余公积金）
式中，税后利润＝该年利润总额－（该年利润总额－上年度亏损）×所得税率（即前年度亏损不缴纳所得税。税前利润不足弥补上年亏损的可连续弥补五年，五年不足弥补的，用税后利润弥补，弥补后再计取盈余公积金。）
　　应付利润＝税后利润－盈余公积金－未分配利润
（4）计算静态盈利能力评价指标

式中：利润总额、税后利润，均用达产后正常年份的数值。若正常年份收益变化幅度较大时，可用生产年份的年平均收益值替代。（亏损年份无收益，不计入平均值）
（5）编制现金流量表，计算动态盈利能力评价指标
全部投资现金流量表中的费用有：现金流入和现金流出两大类。
1）现金流入：有年销售收入、回收固定资产余值和回收全部流动资金三项费用。
回收固定资产余值的计算，可能出现三种情况：
营运期等于固定资产使用年限，则运营期末固定资产余值＝固定资产残值
营运期大于固定资产使用年限，则运营期固定资产报废次年固定资产余值＝固定资产残值
营运期小于使用年限，则运营期末固定资产余值＝(使用年限－营运期)×年折旧费＋残值
2）现金流出：有固定资产投资、流动资金投资、年经营成本、年销售税及附加和年所得税五项费用。
其中：固定资产投资、流动资金投资取自于融资方案；
年销售税及附加和年所得税取自于损益表，也可按以下公式计算：
年销售税及附加＝年销售收入×销售税及附加税率
年所得税＝应纳税的税额×所得税率
3）投资回收期：根据累计净现金流量计算项目的静态投资回收期；根据累计折现后的净现金流量计算项目的动态投资回收期。

式中：出现盈余年份可用于还款额＝该年税后利润＋折旧费＋摊消费
出现盈余年份应还借款额＝该年尚需还款的本金
（7）编制资产负债表，计算资产负债率、流动比率速动比率
　　资产：指流动资产总额（含流动资产和累计盈余资金）、在建工程、固定资产净值、无形和其他资产净值；
负债：指流动负债、贷款负债（含流动资金借款和建设投资借款）。
所有者权益：指资本金、累计盈余公积金和累计未分配利润。
以上费用大都可直接从损益表和资金来源与运用表中取得。但是，计算最后一年的累计盈余资金时，应将资金来源与运用表中的数据扣去其中的回收固定资产余值及自有流动资金。
    ⑵ 资产负债率＝ ×100%
⑶ 流动比率＝ ×100%

（二）案例解析

【案例三】
    背景：某企业拟建设一个生产性项目，以生产国内某种急需的产品。该项目的建设期为２年，运营期为7年。预计建设期投资800万元(含建设期贷款利息20万元)，并全部形成固定资产。固定资产使用年限10年，运营期末残值50万元，按照直线法折旧。
    该企业于建设期第1年投入项目资本金为380万元，建设期第２年向当地建设银行贷款400万元(不含贷款利息)，贷款年利率10％，项目第3年投产。投产当年又投入资本金200万元，做为流动资金。
    运营期，正常年份每年的销售收入为700万元，经营成本300万元，产品销售税金及附加税率为6％，所得税税率为33％，年总成本400万元，行业基准收益率10％ 。
投产的第1年生产能力仅为设计生产能力的70％，为简化计算这一年的销售收入、经营成本和总成本费用均按照正常年份的70％估算。投产的第2年及其以后的各年生产均达到设计生产能力。

    问题1：计算销售税金及附加和所得税。
　解：
⒈　运营期销售税金及附加：
        销售税金及附加=销售收入×销售税金及附加税率
        第3年 销售税金及附加＝700×70%×6%＝29.40万元
        第4~9年 销售税金及附加＝700×100%×6%＝42.00万元
    ⒉　运营期所得税：
    　　所得税＝(销售收入－销售税金及附加－总成本)×所得税率
    　　第３年 所得税＝(490－29.40－280)×33%＝59.60万元
    　　第４~９年 所得税＝(700－42－400) ×33%＝85.14万元

　　问题2：依照表1-4格式，编制全部投资现金流量表。
     表1-4            拟建项目全部投资现金流量表                   单位：万元

序号	项　　目	建　设　期		投　产　期
		1	2	3	4	5	6	7	8	9
	生产负荷			70％	100％	100％	100％	100％	100％	100％
1	现金流入
1.1	销售收入
1.2	回收固定资产余值
1.3	回收流动资金
2	现金流出
2.1	固定资产投资
2.2	流动资金投资
2.3	经营成本
2.4	销售税金及附加
2.5	所得税
3	净现金流量
4	折现系数ic=10％	0.9091	0.8264	0.7513	0.6830	0.6209	0.5645	0.5132	0.4665	0.4241
5	折现净现金流量
6	累计折现净现金流量

解：
⒈计算计算期末固定资产余值。
计算期末应回收的固定资产余值，可能出现两种情况：
　  营运期等于固定资产使用年限，则固定资产余值＝固定资产残值
营运期小于使用年限，则固定资产余值＝年折旧费(×使用年限－营运期)＋残值
本项目的使用年限10年，营运期7年。
年折旧费＝（固定资产原值－残值）÷折旧年限＝（800－50）÷10＝75 万元
固定资产余值＝年折旧费×(使用年限－营运期)＋残值
　　　　　　＝75×（10－7）＋50＝275 万元
⒉ 编制拟建项目全部投资现金流量表

       表1-5            拟建项目全部投资现金流量表              单位：万元

序号	项　　目	建　设　期		投　产　期
		1	2	3	4	5	6	7	8	9
	生产负荷			70%	100 %	100 %	100 %	100 %	100 %	100 %
1	现金流入			490.00	700.00	700.00	700.00	700.00	700.00	1175.00
1.1	销售收入			490.00	700.00	700.00	700.00	700.00	700.00	700.00
1.2	回收固定资产余值									275.00
1.3	回收流动资金									200.00
2	现金流出	380	400	499.00	427.14	427.14	427.14	427.14	427.14	427.14
2.1	固定资产投资	380	400
2.2	流动资金投资			200.00
2.3	经营成本			210.00	300.00	300.00	300.00	300.00	300.00	300.00
2.4	销售税金及附加			29.40	42.00	42.00	42.00	42.00	42.00	42.00
2.5	所得税			59.60	85.14	85.14	85.14	85.14	85.14	85.14
3	净现金流量	-380	-400	-9.00	272.86	272.86	272.86	272.86	272.86	747.86
4	折现系数（ic=10％）	0.9091	0.8264	0.7513	0.6830	0.6209	0.5645	0.5132	0.4665	0.4241
5	折现净现金流量	-345.46	-330.56	-6.76	186.36	169.42	154.03	140.03	127.29	317.17
6	累计折现净现金流量	-345.46	-676.02	-682.8	-496.4	-327.0	-173.0	-32.94	94.35	411.52

注意:
1、表中建设期固定资产投资不包括建设期贷款利息；
2、固定资产余值在计算期末一次收回；
3、流动资金投资在计算期末一次收回。

问题3：计算项目的动态投资回收期和财务净现值。
解：
根据表1-5中的数据，按以下公式计算出项目的动态投资回收期和财务净现值。
动态投资回收期＝(累计折现净现金流量出现正值的年份－１)＋(出现正值年份上年
累计折现净现金流量绝对值÷出现正值年份当年折现净现金流量)
　　　　　　　　　＝(8－1)＋(-32.94÷127.29)＝7.26年
    由表1-5可知：项目财务净现值＝ 411.52 万元
问题4：计算项目的财务内部收益率。
解：财务内部收益率反映了项目所占用资金的盈利率，是考核项目盈利能力的主要动态指标。在财务评价中，将求出的全部投资或自有资金的财务内部收益率FIRR与行业基准收益率ic比较。当FIRR  ic 时，可认为其盈利能力已满足要求，在财务上是可行的。
采用试算法求出拟建项目的内部收益率。具体做法和计算过程如下：

      表1-6             拟建项目全部投资现金流量延长表                  单位：万元

序号	项　　目	建　设　期		投　产　期
		1	2	3	4	5	6	7	8	9
	生产负荷			70％	100 ％	100％	100％	100 ％	100 ％	100 ％
1	现金流入			490.00	700.00	700.00	700.00	700.00	700.00	1175.00
2	现金流出	380	400	499.00	427.14	427.14	427.14	427.14	427.14	427.14
3	净现金流量	-380	-400	-9.00	272.86	272.86	272.86	272.86	272.86	747.86
4	折现系数ic=10%	0.9091	0.8264	0.7513	0.6830	0.6209	0.5645	0.5132	0.4665	0.4241
5	折现净现金流量	-345.46	-330.56	-6.76	186.36	169.42	154.03	140.03	127.29	317.17
6	累计折现净现金流量	-345.46	-676.02	-682.8	-496.4	-327.0	-173.0 172.8	-32.94	94.35	411.52
7	折现系数i1=20%	0.8333	0.6944	0.5787	0.4823	0.4019	0.3349	0.2791	0.2326	0.1938
8	折现净现金流量	-316.65	-277.76	-5.21	131.60	109.66	91.38	76.16	63.47	144.94
9	累计折现净现金流量	-316.65	-594.41	-599.6	-468.0	-358.4	-267.0	-190.8	-127.4	17.59
10	折现系数i2=21%	0.8264	0.6830	0.5645	0.4665	0.3855	0.3186	0.2633	0.2176	0.1799
11	折现净现金流量	-314.03	-273.20	-5.08	127.29	105.18	86.93	71.84	59.37	135.54
12	累计折现净现金流量	-314.03	-587.23	-592.3	-465.0	-359.8	-272.9	-201.1	-141.7	-6.16

⒈ 首先设定i1=20％,以i1作为设定的折现率,计算出各年的折现系数。利用现金流量延长表，计算出各年的折现净现金流量和累计折现净现金流量，从而得到财务净现值FNPV1，见表1-6。
    ⒉ 再设定i2=21％,以i2作为设定的折现率，计算出各年的折现系数。同样，利用现金流量延长表，计算各年的折现净现金流量和累计折现净现金流量，从而得到财务净现值FNPV2,见表1-6。
⒊ 如果试算结果满足：FNPV1>0， FNPV2<0，且满足精度要求，可采用插值法计算出拟建项目的财务内部收益率FIRR。
　　由表1-6可知：i1＝20％ 时，FNPV1＝17.59
              　  i2＝21％ 时，FNPV2＝-6.16
　　可以采用插值法计算拟建项目的内部收益率FIRR。即：
    FIRR＝i1＋(i2－i1)×〔FNPV1÷( FNPV1＋FNPV2 )〕
        ＝20%＋(21%－20%)×〔17.59÷(17.59＋-6.16)〕＝20.74%

   问题5：从财务评价的角度，分析说明拟建项目的可行性。
解：
根据计算结果，项目净现值＝ 411.52 万元 0；内部收益率=20.74%  行业基准收益率10%；超过行业基准收益水平，所以该项目是可行的。

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