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二、投资项目债务清偿能力及财务可持续性评价
(一)债务清偿能力评价
债务清偿能力分析，重点是分析银行贷款的偿还能力。由于银行贷款是贷给企业法人而不是贷给项目的，银行进行信贷决策时，一般应根据企业的整体资产负债结构和偿债能力决定信贷取舍。有时虽然项目自身无偿债能力，但是整个企业偿债能力强，银行也可能给予贷款；有时虽然项目有偿债能力，但企业整体信誉差，负债高，偿债能力弱，银行也可能不予贷款。因此，债务清偿能力评价，一定要分析债务资金的融资主体的清偿能力，而不是“项目”的清偿能力。对于企业融资项目，应以项目所依托的整个企业作为债务清偿能力的分析主体。为了考察企业的整体经济实力，分析融资主体的清偿能力，需要评价整个企业的财务状况和各种借款的综合偿债能力。为了满足债权人的要求，需要编制企业在拟建项目建设期和投产后若干年的财务计划现金流量表、资产负债表、企业借款偿还计划表等报表，分析企业偿债能力。一般通过计算利息备付率、偿债备付率等指标，评价借款偿债能力。
债务清偿能力可以通过计算利息备付率、偿债备付率和借款偿还期等指标进行分析评价。各指标的含义和计算公式如下：
1．利息备付率
利息备付率是指项目在借款偿还期内可用于支付利息的息税前利润(EBIT)与当期应付利息的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目融资主体偿付债务利息的能力。利息备付率的含义与计算公式均与财政部对企业效绩评价的 “已获利息倍数”指标相同。其计算公式为：
利息备付率=息税前利润／当期应付利息
息税前利润=利润总额+当期应付利息
当期应付利息是指计入总成本费用的全部利息。
利息备付率可分年计算，计算在借款偿还期内各年的利息备付率；也可以按项目的还款期内有关数据的总和计算，计算借款偿还期内平均的利息备付率。分年的利息备付率更能反映偿债能力。
利息备付率表示使用企业盈利偿付利息的保证倍率，对于正常经营的企业，利息备付率一般应当大于2。利息备付率高，说明利息偿付的保证度大，偿债风险小；利息备付率低于1，表示没有足够资金支付利息，偿债风险很大。
2．偿债备付率
偿债备付率是指在借款偿还期内，可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值，即：
偿债备付率=可用于还本付息的资金／当期应还本付息金额
可用于还本付息的资金包括折旧、摊销、税后利润和其他可用于还款的收益；当期应还本付息金额包括还本金额及计入总成本费用的全部利息。
偿债备付率应在借款偿还期内分年计算，也可以按借款的偿还期内有关数据总和计算，但分年计算的偿债备付率更能反映偿债能力。
偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率，正常情况应当大于1，且越高越好。偿债备付率低，说明还本付息的资金不足，偿债风险大。当这一指标小于1时，表示当年可用于还本付息的资金不足以偿付当期债务。
[例5-21]某企业借款偿还期为4年，各年利润总额、税后利润、折旧和摊销费数额如下表所示，按上式计算的偿债备付率和利息备付率数值列表，见表5—22：
表5-22 某企业偿债备付率和利息备付率计算表 单位：万元
表中，EBITDA是项目计算期各年的销售收入减去经营成本后的差额，是扣除息税折旧摊销之前的净收益，其数值等于息税前利润(EBIT)加上折旧、摊销后的总和。每年付息额是年初整个公司的累计借款总额与相应的利率的乘积。在所得税的计算中，前两年亏损，不需要缴纳所得税。第三年的盈利不足以弥补以前年度亏损，第四年的利润弥补亏损后，剩余62043元，应缴纳所得税20474元。各年的利息备付率为息税前利润(EBIT)和相应的应付利息的比值。每年还本付息的资金来源，应为EBITDA减去应缴纳所得税后的余额，偿债备付率为各年还本付息资金来源总额与需要的还本付息总额之比。
上述计算结果表明，本企业前两年的利息备付率均远低于2，偿债备付率低于1，企业在前两年具有很大的还本付息压力，但到第4年后这种状况将得到好转。
3．借款偿还期
借款偿还期是指在有关财税规定及企业具体财务条件下，项目投产后以可用作还款的利润、折旧、摊销及其他收益偿还建设投资借款本金(含未付建设期利息)所需要的时间，一般以年为单位表示。该指标可由借款偿还计划表推算。不足整年的部分可用线性插值法计算。指标值应能满足贷款机构的期限要求。
借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限，而是按项目的最大偿还能力和尽快还款原则还款的项目。对于可以预先给定还款期限的项目，应采用利息备付率和偿债备付率指标评价企业的偿债能力。
借款偿还期的计算公式如下：
借款偿还期=借款偿还后开始出现盈余的年份数—1+
当年应还借款额 /当年可用于还款的收益额
[例5-22]某项目的借款还本付息计划表及借款偿还期的计算过程见表5—23：
表5-23 某项目借款偿还期计算表
表中，年初累计欠款等于上年初累计欠款加上年新增借款及未付利息，减去上年还本后的余额。本年应付利息按年初累计欠款和本年新增借款的一半为基数，按6，21％的利息率进行计算。偿还本金的资金来源包括可用于还款的税后利润、折旧摊销及其他来源。本项目中，第7年初欠款累计为93372，但第7年可用于还款的资金来源达到186243，因此借款偿还期为：
6+93372／186243=6.5(年)
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